（原标题：禾赛：“智驾之眼” 出货高增，能否再次起飞？）

举座来看，$禾赛科技(HSAI.US) 于北京时分 8 月 14 日好意思股盘后发布了 2025 年二季度财报。这次禾赛又再次交出一份特殊可以的财报，具体来看：

1）收入端仍然守护同比高增趋势，激光雷达仍然还在执续放量：二季度禾赛收入端 7.1 亿，同比增速陆续普及至 54%，激光雷达仍然在执续放量，带动了收入端的同比高增趋势。

2）激光雷达价钱由于廉价 ATX 执续放量仍鄙人千里，但带来的出货量执续高增：本季度激光雷达的单价 2194 元，同比客岁同期 4727 元下滑幅度达 54%，环比下滑幅度也达 16%，而单价下滑的主因仍在于单价更低的 ADAS 激光雷达出货量占比普及，主要由居品结构中廉价的 ATX 在执续放量（ATX 占比从 Q1 20% 普及到 Q2 50%-60%）。

3）激光雷达二季度出货量大超预期，仍然主要由于 ATX 的放量：二季度激光雷达出货量 35 万台，超市集预期 30 万台（上季度公司指令值），同比增速达 3 倍！

而出货量高增和超预期的主要原因仍然在于廉价 ATX 居品的放量，带动 ADAS 雷达出货量同比增速达 2.8 倍，ADAS 乘用车雷达在出货结构中占比也从上季度 75% 高潮到本季度 86%。

4）净利大超预期，主要由于领域效应开释 + 国外高毛利订单的占比可能在普及 + 强控费技艺：本季度净利端 0.4 亿，而经转机 SBC 后净利已达 0.7 亿，超出市集预期近 0.4 亿，经转机后净利率达到了 10%，环比普及 8.6 个百分点。

毛利率普及主要由于 领域效应开释， 国外高毛利订单的比例可能在环比高潮，而禾赛本季度也展示了强控费技艺以及杠杆效应下对三费费率的摊薄效应，临了带动的净利端大超预期。

海豚君不雅点：

举座而言，禾赛本季度又交出了一份特殊可以的答卷，而这个超预期的自己背后仍然是激光雷达在本事降本下带来激光雷达单价的执续下千里，从而带来渗入率普及和场景操纵的执续拓展。

而本季度财报超预期主要由于廉价的 ATX 仍然在执续放量，成为收入和出货量增长的主力。

禾赛当今不管是在走 ADAS 激光雷达的渗入上，也曾机器东说念主的场景拓展上，皆阐发特殊胜仗：

ADAS 激光雷达方面，禾赛 ATX 出货后替代速腾成为龙一的地位：

a. 国内新客户技俩也在执续落地，包括奇瑞（iCAR 品牌）、长城（欧拉品牌）、极氪（多款热销车型）、祥瑞（新车型）等，丰田等；

禾赛 1H25 在国内前装激光雷达装机量市占率已达 33%，继 ATX 驱动量产出货后就替代速腾，成为 ADAS 激光雷达市集龙一的地位。

b. 国外禾赛也与欧洲顶级车企技俩参加 C 样阶段，有望 2026 年收尾领域化量产。

场景拓展执续冲破：

在机器东说念主方面，禾赛除 JT 系列向大客户追觅除外，也有其他客户拓展。截止 Q2，JT 系列累计委派超 10 万台，近期还与 Vbot 维他能源和新动纪元达成勾通。

当今禾赛股价对应 2025 年 P/S 倍数在 6 倍操纵，海豚君觉得，当今禾赛的估值仍然具备可以的进取空间和后劲，主要仍在走量升价跌下的本事渗入逻辑：

本事降本三旅途执续： 本事路子的拓展（从固态到半固态转镜本事）； 禾赛自研芯片的执续普及； 芯片化摩尔效应带来的降本；

同期在场景渗入方面具备双引擎：智能驾驶普及加快：智驾平权预测将执续落地，带动激光雷达出货量高增； 机器东说念主操纵场景扩容。

海豚君关于禾赛的深度掩饰请见《“4 倍” 禾赛：被特斯拉烧毁的激光雷达为何又 “有光” 了？》，具体估值测算部分请期待海豚君对禾赛的下篇深度斟酌。

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