（原标题：读懂IPO|遭大客户砍单！技源集团境内收入三连降世界杯体育，HMB业务受制于排他公约）

本文起头：时期商学院 作家：陈丽娜

起头|时期买卖筹备院

作家|陈丽娜

裁剪|郑琳

HMB（β-羟基-β-甲基丁酸）行动一种养分剂，在畅通养分?和中老年养分健康等保健品市集被普通运用。行将上会的技源集团股份有限公司（下称“技源集团”），恰所以此行动主营产物。

本年4月3日，技源集团将经受上会审核，正冲刺上交所主板。招股书高傲，技源集团是一家专科从事膳食养分补充产物研发革新的企业，据其测算，2022年技源集团占据大家HMB市集65.8%的份额。

时期买卖筹备院发现，讲演期内，技源集团境内收入占比从2021年的13.71%下滑至2024年的6.07%，背后原因则主若是中枢客户汤臣倍健（300146.SZ）大额减少采购，且从其前五大客户名单中透澈灭绝。

与此同期，技源集团HMB产物较为依赖雅培集团（ABT.N）的风险也在暴露。两边坚韧的排他性供货公约虽保险了订单平定性，但公约商定技源集团需将雅培集团的竞争敌手列入禁售名单，限制了其客户拓展空间。

更需警惕的是，雅培集团养分品业务中来自技源集团的资本占比不及2%，技源集团在雅培集团供应链中或处于颓势，两边合营平定性需重心关怀。

3月28日、4月2日，就汤臣倍健大幅减少采购、与雅培集团合营平定性等主要问题，时期买卖筹备院向技源集团发送邮件并致电磋议。松手发稿，对方尚未赐与讲授。

汤臣倍健跌出前五大客户之列，境内销售事迹三年连降

技源集团现在的营收结构以境外收入为主，然而昔日几年，其境内收入和占比举座呈现下滑趋势。

凭据招股书，2021—2024年，技源集团的境内收入诀别为1.10亿元、0.81亿元、0.42亿元、0.61亿元，营收占比诀别为13.71%、8.60%、4.75%、6.07%。

在第一轮问询中，上交所问询对于境内销售收入减少的原因。技源集团则对此讲授谈，境内销售收入下跌主要系对汤臣倍健的销售收入减少所致。

从销售金额来看，汤臣倍健减少采购后，对技源集团的事迹影响显贵。

2019—2022年，汤臣倍健齐为技源集团的前五大客户，诀别位列第二大、第二大、第三大、第四大客户。这四年，两边交往金额诀别达到了9561.28万元、9650.8万元、7321.47万元、4625.21万元。

2023年，两边交往金额仅为513.16万元，连2021年的相等之一路不到。2023年和2024年，技源集团的前五大客户中，已不见汤臣倍健的身影。

时期买卖筹备院发现，凭据招股书涌现的技源集团对主要客户的销售框架公约及永久订单情况，汤臣倍健和技源集团主要坚韧的是氨糖、硫酸软骨素两个产物的采购合同。

其中，2021—2022年，汤臣倍健向技源集团采购硫酸软骨素的金额诀别为4459.72万元、3522.39万元。

技源集团最新版招股书的涌现日历为2025年3月27日，从图表1来看，汤臣倍健采购硫酸软骨素的框架公约在2024年3月31日已实行已矣，之后的一年内或未与技源集团新签硫酸软骨素的采购合同。

而凭据第一轮问询回话，汤臣倍健向技源集团采购氨糖的金额也在冉冉减少。2021—2023年，两边氨糖的交往金额诀别为2822.34万元、1097.51万元、505.19万元。在氨糖的框架公约到期后，汤臣倍健不续约的可能性较大。

对于汤臣倍健减少采购的原因，技源集团曾在第一轮问询回话中如斯讲授：讲演期内因疫情等身分导致线下渠谈销售受到一定影响，汤臣倍健健力多系列产物举座证实欠安，受此影响，客户采购需求下跌，且汤臣倍健比年来从资本效益推敲存在但愿缩短氨糖等原料采购价钱、引入其他供应商的情况。

凭据汤臣倍健2023年财报，汤臣倍健健力多产物竣事收入11.79亿元，同比下跌2.52%。而2023年，汤臣倍健向技源集团采购的金额为513.16万元，同比下滑88.91%，下滑幅度远超汤臣倍健该产物的营收下滑幅度。

从汤臣倍健减少采购的动作不错看出，技源集团的氨糖、硫酸软骨素的不成替代性可能较弱，汤臣倍健或找到了可替代的供应商。

与雅培集团坚韧排他性供货公约，干系产物销售价钱偏低

技源集团境内收入营收占比本就不大，而汤臣倍健减少订单后，进一步加重了技源集团对境外收入的依赖。

不外，技源集团的境外业务相似靠近着一定的合气魄险。

2022—2024年，雅培集团均为技源集团的前二大客户，技源集团主要向其供应HMB。而HMB是技源集团弥留的业务支握，各期营收占比诀别为33.85%、26.86%、29.37%。

同期，雅培集团采购的HMB产物金额占技源集团举座营收的比例诀别为23.44%、17.38%、19.44%，占技源集团通盘HMB产物收入的比例诀别为69.26%、64.69%、66.19%。

凭据招股书，技源集团与雅培集团签署了永久供货公约。供货公约商定，雅培集团承诺就其HMB原料产物需求优先全额向技源集团采购。同期，雅培集团在达到公约商定的单一年度基准采购量的情况下，不错条款技源集团将结尾花费细分市鸠集，与雅培集团存在一定竞争关系的少数企业列入非许可买方清单，技源集团不得向干系企业销售HMB产物。

天然上述公约有益于认知技源集团与雅培集团的业务合营关系，但需要排斥雅培集团的竞争敌手，对技源集团的客户设备依旧变成一定的不利影响。

值得关怀的是，凭据第一轮问询回话，技源集团向雅培集团销售的HMB，其价钱要低于向其他第三方客户的平均销售价钱。

而雅培集团是好意思国企业，2019年5月10日于今，HMB被好意思国加征25%的关税。技源集团称通过调增HMB产物销售价钱共同承担加征关税的影响，凭据关税税率加多的情况，技源集团需要承担的比例诀别为30%、50%、70%。

在第一轮问询中，上交所也问询讲演期内技源集团HMB产物在雅培集团同类产物中的占比。

技源集团向雅培集团销售的HMB产物主要运用于雅培集团的成东谈主养分品细分类别。向雅培集团过甚指定的第三方分娩工场所有这个词销售收入诀别为1.90亿元、2.43亿元、1.76亿元，占雅培集团成东谈主养分品业务各期营业资本的比例诀别为1.71%、2.07%、1.38%。

以此可见，技源集团向雅培集团供应的HMB，占雅培集团养分品业务资本的比例较低。若畴昔关税税率继续加多，技源集团的产物上风恐被松开，是否导致雅培集团减少采购仍存在较大不笃定性。

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